货基11月逼负警戒线 流动性管理受漠视
一向以 现金管理工具 为卖点的货币市场基金，在市场资金面持续紧张和互联金融浪潮迭起中，渐渐误入比拼高收益的误区。
部分货基负偏离已高达40个基点
业内人士忧货基以收益 论英雄 风险巨大
11月以来，多只货币基金7日年化收益率接近10%，但随着资金利率的下降，货币基金短期高收益将难以为继，由此可能出现的赎回潮或考验基金公司的现金管理能力。
一向以 现金管理工具 为卖点的货币市场基金，在市场资金面持续紧张和互联金融浪潮迭起中，渐渐误入比拼高收益的误区。
今年11月以来，多只货币基金7日年化收益率近10%左右。但投资者无法获悉的是，正是在11月，有一批高配浮息债的货币基金正挣扎在负偏离警戒线的边缘。
负偏离是货币基金特有的概念，意味着基金资产组合的实际价值低于其账面价值，即货币基金组合中的账面价格被高估，未来收益率下降的潜力很大。这也意味着先赎回的资金可能规避未来的收益下降风险，一旦资金抢着赎回，该货币基金将可能陷入 赎回-收益下降-更大赎回-收益更快下降 的流动性困局。
根据证监会规定，当货币市场基金偏离度超过0.5%时，必须要公告，且要提出解决办法；如果偏离度介于0.25%到0.5%之间，可以不单独做临时公告，但是在定期报告里要做出说明。
在今年6月流动性极度紧张时，曾经有过货币基金公告负偏离超0.5%的情况，给投资者带来损失。
而在年底的流动性大考中，业内人士虽认为此番与6月底不同，货币基金整体出现负偏离的可能性不大，但仍为 惟收益论 的营销氛围捏一把汗。当高收益难以为继，应对赎回以及流动性管理是基金公司需要考虑的问题。
重配浮息债货基11月有惊无险
据业内人士指出，面对12月可能的流动性紧张，基金公司这次大量降低了债券的配置，普遍来说货币基金目前配置于协议存款的比例都在75%以上，甚至个别接近100%。
受益于此，在年底协议存款价格一路飙升的效应下，货币基金的收益率水涨船高，也由此拉动了申购。
再发生负偏离的风险事件可能性不大。 业内人士表示。
但这并不意味着货币基金的流动性风险可以被忽视。 其实11月已经有不少配置浮息债较多的货币基金负偏离已经达到40个基点，如果12月再猛赎一把，就要碰到红线了。大家看到现在偏离度各家都不大，但在11月时大家非常紧张。 上海某大型基金公司固定收益部总监对早报指出。
所谓浮息债，指的是债券票面利率定价为某一参考的基准利率加上发行人规定的利差之和。浮息债挂钩的利率标的包括一年定存利率、Shibor和回购利率三种定价基准。而基金公司持有的浮息债多数以3个月Shibor为定价基准。Wind资讯统计显示，今年7-11月间，3个月Shibor,基本在4.6%~4.8%间窄幅波动，市场普遍认为被低估，直至同业存单推出，致使3个月Shibor重估，浮息债的投资价值才逐渐凸显，估值得到修复。另一方面，12月货币基金的赎回并没有预估的猛烈，也使这一危机有惊无险地度过。
需要指出的是，年后协议存款的高收益难以持续。在央行周二重启逆回购操作后，延续昨日短期品种价格大跌，昨日7天期shibor大幅下降58个基点，隔夜shibor下跌9.5个基点，1月期shibor下跌9.6个基点。
在资金利率下降同时，必然带来货币基金收益的下降。由此可能出现的赎回潮或考验基金公司的现金管理能力。
货基万份收益差距不大
市场人士提醒，虽然目前各家公司争相宣传超高的7日年化收益率，但实际上，货币基金的属性决定了其实际收益的差别并不明显。
Wind资讯统计显示，2013年前成立的63只货币基金中(剔除购买门槛较高的B类份额，仅统计适合散户购买的A类份额)，今年以来收益最高的为工银瑞信[微博]货币，年净值增长率为4.26%，年初以来的万份基金单位收益总值为417.84元，这意味着客户若从年初开始持有1万元的工银瑞信货币，至今的收益为417.84元。47只货币基金年初以来的万份基金单位收益总值在350元以上。当然，也有个别货币基金管理情况较差，如益民货币年来万份收益总值仅有289.18元。
这意味着多数货币基金间的收益悬殊并不太大，投资1万元的收益差距67元均摊至每日尚不足0.2元。据早报了解，余额宝的户均资金不足4000元，而汇添富现金宝的户均规模约在1万元上下。
那么为何在11月后，多只货币基金7日年化收益率出现接近或者超过10%的现象，给人以投资万元年收益可达1000元的错觉？
事实上， 追高 买入的投资者很快就会发现，这种两位数的收益率并不能维持，几天后就会大幅回落。这与7日年化收益率的指标编制规则有关系：该指标是用过去七天的每日万份收益加总后进行年化的折算，也就是说，假设过去7天收益能力保持不变的前提下，一年时间内的收益率水平。也就是说，7日年化收益率是一个不断变化的指标，并不等于一年时间内可以真实达到的水平。
而从更深层次看，7日年化收益率的错觉，来自于货币基金特殊的收益计算机制。
货币基金采用摊余成本法来估算基金资产，在卖出部分债券时如果债券市价高于成本，基金收益率就会暂时走高。但这种利润释放是一次性的。当投资者逢高买入时，其实正好是货币基金卖掉 家底 的时点。事实上，基金评级机构在评定货币基金时，特别重视7日年化收益率的稳定性，波动异常的基金通常不会获得高评级。
机构投资者在筛选货币基金时并不看重7日年化收益率，而是盯准每日万份收益和流动性。余额宝的推出加速了货币基金的普及，也让基金公司看到了散户的力量。现在为了方便营销，各家都在宣传收益率，我们当然明白选择货币基金更重要的是看流动性管理的能力，但我们也很无奈。 一位大型基金公司固收投研人士称。
该人士认为，从目前销货基贴现制造高收益货基的现象成为常态来看，基金公司的流动性管理能力已经越来越被漠视。